2005年5块的招行没人要，当年的市盈率和今天差不多，都是12倍左右，也在发行股票和可转债进行融资，到2007年40元的招行抢着要。这样的情形是否在未来三年重新上演，让我们拭目以待。分析起来市场无非对银行存在以下担忧或者就是A股市场短期出现的资产定价错误所致，这给了我们很好的投资机会。其实现在影响银行发展的外部环境和2006-2007年其实没有什么不同，相反，银行的发展前景和机会比2004-2006年还要好（新出现的房奴、车奴和卡奴都在为银行打工）。
市场担忧情绪的一一解读：
1 利率市场化？利率市场化现在其实也在进行，如贷款利率根据资金紧张程度适度提高或降低。银行最近的高息揽储算的上是存款利率市场化的一个典型写照。根据美国和日本利率市场化用了15年左右的时间，利率市场化还需要很长的时间，而且从国外经验来看，利率市场话前三年对银行利润有一定冲击，长远看基本无太大影响。
2 房价下跌带来的资产质量恶化？ 中国房价的高企主要是供求关系紧张所致（想拥有一套自己房子的人太多，而新开楼盘太少），此外从房价/年房租金比为35倍左右的增长速度来看，房价泡沫并不大，举个简单例子，买一套70年产权的房子，考虑租金的上涨，27年左右即可收回投资成本，还有48年可以年年收房租。很多人感觉房价高主要是中国贫富差距太大，房价高还有很多原因，如地方政府对土地的垄断和对地方财政的依赖等。中国广义货币M2每年增长速度15%左右，而土地在减少，意味着土地价格至少15%以上的速度增长，土地价格下不来，水泥钢铁人工成本都在涨，房价怎能不涨。我研究了一下最近几年房价的涨幅，基本上房价的累积涨幅和M2的累计增长幅度是一致的。中国经济不出大问题（如恶性通涨导致银根过于紧缩出现经济硬着陆，房价难大跌）。此外银行至少还有房子的三成首付（加装修和部分全额付款客户，首付其实至少四成）。也就是说，房价即使下跌30%，银行几乎没多少损失，这从银行的房贷压力测试报告中已多次说明。2008年金融危机，很多城市房价跌了30%多，银行利润和资产质量还不是挺好？ 实际情况是，房贷不良贷款率在银行所有贷款分类中的不良率是最低的。
3 2009-2010年的天量信贷会导致大量坏帐？2003-2004年当时市场也有这种担忧，结果2005年后中国经济的高速发展将这些担忧统统抹平，银行股也成为2006-2007年的热点。买银行就是买中国经济，只要中国经济高速发展（维持9%以上的增长速度，这些天量信贷不仅不会成为不良贷款，反而成了银行赚钱的利器。看看2011年一季度银行30%以上利润的增长情况吧）。
4 地方融资平台贷款风险？地方融资平台贷款主要贷给了地方政府下属的城投公司以及部分基础设施建设项目。地方政府有土地抵押，土地在不断升值，有多少风险？即使有少部分不大合规的情况，银监会已提前做了适当安排，风险其实很小。兴业银行和浦发银行的地方融资平台贷款主要投向的是东部沿海地区的经济发达城市或百强县，属于第一类贷款有现金流保证的占了90%多。地方财政对这些项目也有都有还款保证协议。
5 中国银行的PE虽然比美国、欧洲等银行低，但PB比外国银行高，所以估值没多少优势？和中国不同，美国的银行不需要牌照，私人也可以开，所以竞争激烈。此外，国外的直接融资和间接融资比例为6：1，而中国恰恰相反，为1：6。虽然中国现在也在提高直接融资比重，但这个过程还很漫长。美国的银行很多都是投行，相当于中国的银行+证券类业务，本身经营的业务也有差异。中国的银行资本充足率世界是最高的，而成长性是世界最好的。拿一个买了大量垃圾债券几乎陷于破产的刚刚恢复元气的美国和欧洲银行和资产健康稳定、经济高速发展的中国银行比PB,明显不合理。
6 中国银行上市公司的利润占了整个A股上市公司的50%还多，未来发展空间不大？又是一个没认真做研究就拍脑袋想出的结果。首先：中国的大银行几乎全上市了，而中国其他行业所上市的企业不足全行业的1%。其二：中国银行业的利润占GDP的比例和美国差不多。
7 通货膨胀恶化，存款准备金上调牺牲银行利润？实际情况是：存款准备金上调主要是吸收外汇占款过多和到期央票增加的流动性，对银行总体呈现中性略为负面的情况。此外，不管是央票还是存款准备金，央行都是要付商业银行利息的，准备金利息大概是1.7%左右，央票利息一般约等于定期存款利率。商业银行的存款结构目前看是活期和定期各占50%，付给存款者的利息基本上是（0.5%+3.25%）/2=1.7%, 所以从利息方面，商业银行其实不吃亏，吃亏的是贷款余额的增速略有下降。2007年多次存款准备金上调后2008年银行的利润继续快速增长和2009-2010央行连续10次上调存款准备金率，2011年一季度银行利润持续高增长也验证了准备金上调对银行利润影响其实不大。存款准备金率每上调50个基点其实对中国银行业利润的影响不过0.2%-0.4%（这方面也可以参考工行行长和中行行长的讲话）。
通货膨胀对银行利润的影响既有好的一面，也有不好的一面，这要结合GDP增长的情况来看。通货膨胀率高，央行会不断提高存款准备金率，造成银行可放贷资金的减少，但由于银行可放贷资金的减少，而经济高速发展造成企业贷款需求增加，银行通常会通过提高贷款利率来达到以价补量来维持银行的利润增长。银行的利息收入是来源于前些年累计的贷款余额，而不是当年的信贷投放量。
加息对银行也有利好和利空的两面，总体影响是中性。加息会扩大银行利差，增加银行的息差收入，这是利好。利空是加息增加企业和个人贷款的成本，降低企业的利润和个人的还款能力（如房贷），这会增加银行的不良贷款。
此外不管是加息还是提高存款准备金率，从整体上对股票市场都是利空。加息可导致定期存款利率和国债收益率的提高，降低股票吸引力（市盈率是利率的倒数），后者减少了资金的供给。整体来看，不管是加息还是提高存款准备金率对银行来说是中性略为偏利空。
看中国经济，不能只看cpi，而忽视gdp，如果gdp增长速度可以保持9.5%以上的速度，5%左右的cpi基本不会对银行的不良贷款率产生什么影响。这点从银行历年的财务报表已看得很清楚，不再冗述。
存款准备金率的提高对不同银行的影响是不同的，这要看各家银行的资产和负债结构表。如2011年一季度各家商业银行的利润增长情况并不相同。在信贷资金比较紧缩时，大银行因为网点多，资金更为充裕，所以受资金收缩影响并不大。具体到中型银行，兴业银行同业资金拆入比较多，造成首季利息支出较多，但资金拆出的收益一般要滞后几个月，所以不能简单以一个季度的财务报表对上市银行的全年利润做草率结论。
而且中国又不是每年都是通货膨胀，5%左右的通胀如果有10%左右的GDP增长，也算发展不错的经济体了，今年的通胀基数高，明年可能同比就低了。
8 银行股盘子太大，拉不起来？ 股市本来就是个资源配置场所，资金总是往有投资价值的地方去，资金完全可能卖掉那些高估值的股票而买入银行股。股票涨跌和盘子大小没什么关系。只和估值和业绩有关。中国南车和中国北车盘子不也很大，照样涨势凌厉。股市从来不缺少资金，只缺少眼光。
银行其实是一个弱周期，相对比较稳健的一个行业。
2011年银行的利润增速相比2010年可能会有小幅下滑，但中小股份制银行取得20%-40%以上的利润增速问题不*R>
9 银行再融资 2010年银行股表现不佳主要来源于三个原因：1 地产调控导致市场对银行房贷质量的担忧。 2 银行股再融资 3 A股市场本身的不成熟导致的股票短期定价出现偏离。
2011年从目前公布的信息来看，除了招商银行和民生银行是打算通过股市(A+H)再融资，其他银行大都是通过发行次级债券等融资手段，发行债券融资会少量影响银行的利润增速，但并不会摊薄每股收益。
从目前银行公布的2011年季报来看，大多银行的资本充足率和核心资本充足率（8%）虽然略有下降，但都高于银监会的要求：核心资本充足率（8%）。通过2010年银行的融资，银行2011年再融资的速度和量将小于2010年。
资本市场本身就是一个投资和融资的场所，所以投资者不必对融资有很大反映。A股市场其他股票什么定向增发、配股等融资比银行有过之而无不及。
10 银行股的投资价值，低PB、低PE，良好的成长性、不断下降的不良贷款率和增加的不良贷款拨备覆盖率以及中国经济相对较快的经济发展速度，都可以保证银行将在未来的不久演绎低估+成长的戴维斯双击。
11 统计观察银行从2003年至今的年报，可以发现银行的利润增长和中国的gdp增长率强相关。GDP增长率在9.0%以上，银行就是利润增长的。如2008年金融危机出现时，中国全年gdp增长率下滑到9.2%,除了招商银行利润出现了10%几的负增长，其他上市银行全部实现了赢利，其中兴业银行还实现了16%的利润增长率。GDP从9。0%每提高0.1%，银行利润将提高2%—4%。
统计显示，从2003年至今，民生银行净资产还是净利润的增长率和茅台差不多、兴业银行不论净资产还是净利润的增长率都超过了茅台。
加息对银行也有利好和利空的两面，总体影响是中性。加息会扩大银行利差，增加银行的息差收入，这是利好。利空是加息增加企业和个人贷款的成本，降低企业的利润和个人的还款能力（如房贷），这会增加银行的不良贷款。
此外不管是加息还是提高存款准备金率，从整体上对股票市场都是利空。加息可导致定期存款利率和国债收益率的提高，降低股票吸引力（市盈率是利率的倒数），后者减少了资金的供给。整体来看，不管是加息还是提高存款准备金率对银行来说是中性略为偏利空。
看中国经济，不能只看cpi，而忽视gdp，如果gdp增长速度可以保持9.5%以上的速度，5%左右的cpi基本不会对银行的不良贷款率产生什么影响。这点从银行历年的财务报表已看得很清楚，不再冗述。
存款准备金率的提高对不同银行的影响是不同的，这要看各家银行的资产和负债结构表。如2011年一季度各家商业银行的利润增长情况并不相同。在信贷资金比较紧缩时，大银行因为网点多，资金更为充裕，所以受资金收缩影响并不大。具体到中型银行，兴业银行同业资金拆入比较多，造成首季利息支出较多，但资金拆出的收益一般要滞后几个月，所以不能简单以一个季度的财务报表对上市银行的全年利润做草率结论。
而且中国又不是每年都是通货膨胀，5%左右的通胀如果有10%左右的GDP增长，也算发展不错的经济体了，今年的通胀基数高，明年可能同比就低了。
8 银行股盘子太大，拉不起来？ 股市本来就是个资源配置场所，资金总是往有投资价值的地方去，资金完全可能卖掉那些高估值的股票而买入银行股。股票涨跌和盘子大小没什么关系。只和估值和业绩有关。中国南车和中国北车盘子不也很大，照样涨势凌厉。股市从来不缺少资金，只缺少眼光。
银行其实是一个弱周期，相对比较稳健的一个行业。
2011年银行的利润增速相比2010年可能会有小幅下滑，但中小股份制银行取得20%-40%以上的利润增速问题不*R>
9 银行再融资 2010年银行股表现不佳主要来源于三个原因：1 地产调控导致市场对银行房贷质量的担忧。 2 银行股再融资 3 A股市场本身的不成熟导致的股票短期定价出现偏离。
2011年从目前公布的信息来看，除了招商银行和民生银行是打算通过股市(A+H)再融资，其他银行大都是通过发行次级债券等融资手段，发行债券融资会少量影响银行的利润增速，但并不会摊薄每股收益。
从目前银行公布的2011年季报来看，大多银行的资本充足率和核心资本充足率（8%）虽然略有下降，但都高于银监会的要求：核心资本充足率（8%）。通过2010年银行的融资，银行2011年再融资的速度和量将小于2010年。
资本市场本身就是一个投资和融资的场所，所以投资者不必对融资有很大反映。A股市场其他股票什么定向增发、配股等融资比银行有过之而无不及。
10 银行股的投资价值，低PB、低PE，良好的成长性、不断下降的不良贷款率和增加的不良贷款拨备覆盖率以及中国经济相对较快的经济发展速度，都可以保证银行将在未来的不久演绎低估+成长的戴维斯双击。
11 统计观察银行从2003年至今的年报，可以发现银行的利润增长和中国的gdp增长率强相关。GDP增长率在9.0%以上，银行就是利润增长的。如2008年金融危机出现时，中国全年gdp增长率下滑到9.2%,除了招商银行利润出现了10%几的负增长，其他上市银行全部实现了赢利，其中兴业银行还实现了16%的利润增长率。GDP从9。0%每提高0.1%，银行利润将提高2%—4%。
统计显示，从2003年至今，民生银行净资产还是净利润的增长率和茅台差不多、兴业银行不论净资产还是净利润的增长率都超过了茅台。
