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买民生银行还是买茅台

时间:2012-09-02 19:12来源:未知 作者:admin 点击:
这个问题想必也是许多价值投资者争论不休的问题,好,今天就以这篇文章结束这场争论。 还是先看数据,下图是两个公司的利润表。 从我统计的历史净利润看,民生银行从 1997 年的 13418 万元,至今年的 3810600 万元, 15 年间累计增长 28299% ,年均增长 45.7
  

 这个问题想必也是许多价值投资者争论不休的问题,好,今天就以这篇文章结束这场争论。

还是先看数据,下图是两个公司的利润表。

 



图片1



 

 

从我统计的历史净利润看,民生银行1997年的13418万元,至今年的3810600万元,15年间累计增长28299%,年均增长45.73%、贵州茅台从1998年的14689万元,至今年的1399144万元,14年间累计增长9425%,年均增长38.47%。也就是说,在1997年的时候,这两家的业绩相差无几,但在今年就明显的有了差距。很显然,民生的经营业绩年均增长高于茅台7个百分点。

 

当然,且慢,民生的投资者别得意,在这个增长率里面有着民生股权再融资的功劳,也就是市场常说的银行再融资,在这里所以,有必要统计一下民生的历年股权融资所占的比例。

 

民生银行历次股权融资

民生银行2003227日发行可转债40亿元,转股价10.11元,转股3.956亿股,当时总股本33.627亿股,新增股东占比10.526%

2007622定向增发23.80亿股,价格7.63元,当时总股本120.99亿股,新增股东占比16.44%

2009 12 月18 日港股发行34.393亿股,当时总股本188.23亿股,新增股东占比15.45%

2012 3 月26 日港股配售16.509亿股,当时总股本267.147亿股,新增股东占比5.82%

四次股权融资后,民生银行的股本增长了1.9倍。(3.956/33.627)*(23.8/120.9)*(34.393/188.23)*(16.509/267.147)=1.9倍。

 

也就是说民生银行利润虽然每年复合增长45.73%,但融资增加的股本有1.9倍。所以民生银行的每股收益增长率实际上是45.73%/1.9=24%,约等于民生银行的净资产收益率。而茅台没有融过资,所以茅台的每股收益增长率就是它的净利润增长率(38.47%),也约等于茅台的净资产收益率


从目前来看,民生市盈率5倍,茅台19倍。假使未来民生银行年每股收益复合增长率还是24%,茅台还是38.7%,那么短期来看民生更便宜,但长期来看,茅台更便宜。为什么?道理很简单。这里有个复利概念。

 

 

举个例子,2010年末股票A的股价为20,每股收益为1,则市盈率为20,且股票A的每股收益年增长率为10%;股票B的股价为30,每股收益为1,则市盈率为30,且股票B的每股收益年增长率为30%。假设A和B的股价一直保持不变,则以后数年的每股收益和市盈率的变化如下所示:
 年度  A每股收益  A市盈率  B每股收益 B市盈率 
 2010  1  20  1  30
 2011  1.1  18.2  1.3  23
 2012  1.21  16.5  1.69  17.8
 2013   1.331  15  2.197  13.7

可以看出,到2013年末,B市盈率已经低于A了。可见,评价一个股票的价格是否合理,只靠市盈率是不够的,必须把每年的每股收益增长率考虑进来。市盈率是一个静态指标,每股收益增长率是动态指标,必须把两者结合起来,才能全面的评估一个股票的价格。

 

 

按照上述原理我计算了一下如果持有两家公司10年,民生市盈率还是低于茅台,如果20年则20年后茅台的市盈率反而低于民生银行。所以这两个公司要说投资谁,我觉得看你怎么看。短期看,民生强,长期可能还是茅台强(当然前提是你必须持有20年)。

 

另外我这里要纠正一个问题,就是酒类公司这些年的繁荣其实和我国财政收入迅速增长带来的官员消费以及房价快速增长带来居民财富迅速膨胀有很强关系。所以不管是银行还是白酒,如果地产倒了,这两个行业所受影响都很大,从历年财务报表也可以看出,经济增长放缓时,两家公司利润率都大幅下降。如茅台2008年一季度利润增长还是100%多,年底就只有30%多了,银行也一样。其实在国外,奢侈品和银行都归于周期性行业,只不过这两个行业在我国属于相对弱周期的行业(都是垄断行业)。

从历史的经营数据来看,银行确实也是个弱周期行业。见下图:

 


图片1



 

在上面的图标中我们可以清晰的发现,就经营业绩增长率来说,实际上茅台的波动高于民生,且都没有过负增长现象。所以,目前市场人士认定银行就是周期性行业让我耿耿于怀。当然,你可以说这是银行的最好历史时期,所以这个就不能算。那么我问一下:茅台难道就不是在同一时期吗?难道茅台就可以一如既往的高增长?

 

说明:本人非茅台股东也非民生银行股东,本人是兴业银行股东。

 

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